一季度水泥行业景气回落业绩同环比下降

2015年一季度行业景气度整体回落

总体来讲，2015年一季度行业景气回落，业绩同环比下降：2015年1-3月，重点上市公司净利润均同比均大幅下降；其中华新、上峰和祁连山分别下降77.5%、75%和92.8%，天山股份净利润同比下降55%，万年青、宁夏建材与冀东水泥同比下降约40%，海螺水泥与同力水泥同比降幅在30%上下。

    一季度水泥行业盈利质量同环比下降

    汇总上市公司归并行业，2014年第1季度营业收入同降14.2%，环降40.5%,营业成本同降9.7%，环降38.1%，营业利润同降88.8%，环降92%，归属母公司净利润同降73.9%，环降86.1%。行业盈利质量同环比下降；

    分细部，南部需求率先启动，价格虽下降但仍不改“南优北忧”格局

    1月起产品价格沿续2014年12月以来下降趋势，至春节前方有企稳态势；节后开市，南部地区需求率先恢复，但受阻于下游需求疲弱及频繁的雨水天气，恢复情况并不乐观，在库存压力下，水泥价格持续下降；1季度气候原因，主要能源品种-煤炭-价格止跌企稳，营业成本同比降幅小于主营收入降幅，最终导致1季度营业利润与净利润同比大幅下降；环比方面，1季度淡季，水泥价格自2014年12月以来持续环比下降，最终2015年1季度行业盈利能力同环比下降；南部地区水泥企业表现仍好于北部地区，后市也主要关注华东、东南和中南区域水泥需求恢复情况及相关的重点公司；

    需求回复情况不佳，南部地区存货同比增长而营收同比下降

    分析行业及上市公司存货、应收账款、应付账款、购买商品支付现金、销售商品收到现金等科目变化情况，2015年1-3月全行业营业收入同比下降14.2%，存货同比增长14.7%，应收账款同比增长5.9%；营业收入与营业成本同比下降的同时存货增速维持较高水平，这是淡季中价格下行、销售遇阻所致；现金流管理方面，应收账款同比增长但增幅有限，销售商品收到现金同比下降，反映出淡季中回笼现金能力下降。南部地区，海螺、华新稳健经营，而万年青、上峰扩张信用打开市场，北部地区，天山与冀东进行信用扩张，但营收与其他公司一样同比下降；具体分析请参见报告内容；

    北部地区供需格局转变仍需时日，南部地区关注需求回复情况

    1季度全国水泥需求呈惯性下降，2季度至今仍未有改善，但南部整体情况优于北部；宏观经济稳增长提供水泥行业需求底线，房地产行业国家和地方政府政策呵护，展望未来数月，需求有望逐渐回复，由于供给端新增受限确定，水泥行业盈利能力将企稳回升；分区域南部地区优于北部地区。