水泥需求：2010年1-8月，我国城镇固定资产投资、铁路基建投资和公路投资增速均出现回落，分别同比下滑8.2、43.1和31.1个百分点。房地产投资增速为36.7%，保持高位运行。1-8月全国累计生产水泥11.8亿吨，同比增长16.7%。我们认为，第四季度水泥产量增速将保持下滑趋势，全年产量约18亿吨，同比增长10.4%。
水泥供给：1-7月完成水泥行业固定资产投资1014亿元，同比增长15.0%，增速同比下滑50.9个百分点，投资增速回归理性，一方面是同期基数较高所致，另一方面也反映出严控新增产能的效果较为明显。2009下半年以来拟建和新开工产能不断走低，反映了产能抑制政策效果。预计至少未来两年内，水泥新增产能都将得到有效控制，对落后产能的等量替换也将成为新建项目的主要形式。
水泥价格、成本：在限电政策推行后，适逢第四季度水泥旺季到来，两股合力带动了水泥价格上涨。从周数据看，9月第三周全国水泥均价较8月第一周价格上涨4.8%至363.3元/吨。8月份，秦皇岛大同优混和山西优混均价较7月份下滑1.4%和3.1%至774元/吨和729元/吨。受水泥、煤炭价格共同影响，8月份，水泥-煤炭价格差较7月份下滑1.8%至248.8元/吨。
投资策略：从短期看，第四季度，水泥行业旺季适逢地方政府执行高耗能行业限电政策，出现阶段性的供给不足，增强了水泥涨价的动力。随着限电范围的推广，涨价的范围也将同步扩大，年内整体价格有进一步上涨的动力，行业整体盈利能力将获得提升。
从长期看，严控新增产能的政策短期不会放开，至少未来两年的新增产能都将保持理性增长。考虑到落后产能的淘汰，新增供给有望出现负值，供需过剩程度有望改善。伴随着行业内并购重组的开展，行业集中度进一步提升，大企业主导的格局逐渐明晰化，行业的价值将得到提升。
